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建材:基建新开工态势良好 荐1股
基建新开工情况良好,逆周期调节仍有望加码。从节后调研情况看,今年基建新开工较快,整体情况好于去年同期,一季度有望延续上行态势,主要原因包括近期地方政府债券发行加快,城投债发行加快,银行贷款态度转向积极。财政方面,1-2月地方政府新增一般债券3883亿元,新增专项债券3078亿元,去年同期无新增地方政府债券发行。货币政策方面,几次定向降准后银行贷款及头寸充沛,年初贷款投出有一定压力,银行对合规基建项目贷款积极性明显提高,同时非标到期后能够有所接续或臵换。叠加城投债发行提速,1-2月城投债发行总额为4228亿元,同比增长79%,净融资额为1821亿元,同比增加1402亿元,有望显著充实基建资金来源。另一方面,根据统计局公布,全国2月制造业PMI荣枯线下继续回落至49.2%,创16年3月以来新低,1-2月均值49.35%较去年12月亦有所下滑,显示经济景气度仍在低位。近期政治局十三次集体学习强调:“要注重在稳增长的基础上防风险,强化财政政策、货币政策的逆周期调节作用”,财政及货币政策有望持续发力,逆周期调节有望进一步加码。
PPP行业渐迎复苏,业内公司增长将迎来分化。合规PPP始终是政策支持的基建形式,但经历2017年以来的政策规范、2018年的清库整顿以及是否涉及地方政府隐性债务的争论,目前地方政府、银行及普通社会投资人对PPP项目仍普遍持较为谨慎态度,预计行业今年将随PPP相关政策更为明确以及信用环境改善逐渐迎来复苏。银保监会于国务院新闻办发布会上表示“结构性去杠杆达到预期目标”以及“将很快引发相关办法建立敢贷、愿贷、能贷机制”,宽信用格局有望延续,叠加市场风险偏好提升,板块近期迎来显著估值修复,前期大幅下跌后的股票普遍出现明显反弹,积聚人气与信心。
但从行业个股基本面看,我们认为今年将持续分化,部分前期陷入债务困境的企业仍需1-2年通过股权融资或业务动态收缩回笼资金来降低负债率、修复资产负债表,这些公司的盈利规模目前具有不确定性,未来市值将随盈利规模的逐步明确而重新定价,短期因前期跌幅较大存交易性机会;而前期资金充足、业务合规稳健的公司有望在行业复苏期内实现快速成长,首推龙元建设(600491),关注东珠生态。
国际工程板块预期及估值双低,四月一带一路峰会有望催化。过去两年随着部分海外项目遭受一些挫折,市场对国际工程板块及相关公司预期及关注度已降至极低位臵。然而,一方面,我国推进一带一路建设的努力并没有停步,相关公司海外业务不断推进。另一方面,经过过去两三年激烈竞争以及暴露相关风险后,相关企业对海外市场也更加理性与谨慎,海外市场竞争环境有望趋于改善。我们认为国际工程板块具有一定的预期差,尤其是股价经历大幅下跌后目前平均18年10倍左右市盈率的估值仍低。四月有望召开第二届“一带一路”合作峰会,板块关注度有望持续提升。首推板块龙头中工国际(002051),其他国际工程相关标的可关注北方国际(000065)、中材国际(600970)及中钢国际(000928)。

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